실적 발표가 나쁘지 않은데도 주가가 밀리는 날이 있다. 그럴 때 뉴스 한켠에 조용히 올라 있는 숫자가 있다. 미국 10년 국채 금리다.
기업 실적은 멀쩡한데 주가가 빠질 때
배당주까지 약해지고 지수가 흘러내리는데 딱히 나쁜 뉴스가 없는 시기가 있다. 이때 시장을 움직이는 건 기업 뉴스가 아니라 금리 방향인 경우가 많다.
미국 10년 국채 금리는 단순한 채권 지표가 아니다. 세계에서 가장 안전한 자산 중 하나로 평가받기 때문에, 다른 자산의 기대수익률을 비교하는 출발점이 된다. 글로벌 자금이 주식에 남을지, 채권으로 옮겨갈지 판단할 때 이 금리가 기준선 역할을 한다.
왜 하필 4%가 기준으로 거론되나
주식을 사는 이유는 가격 상승과 배당이고, 국채를 사는 이유는 안정적인 이자 수익이다. 두 자산의 수익률 차이가 줄어들 때 문제가 생긴다.
미국 10년물이 4%를 넘으면 많은 대형주나 지수의 배당수익률보다 채권 수익률이 높아지는 구간이 넓어진다. 예를 들어 주식형 지수의 평균 배당수익률이 1.5~2.0% 수준인데 10년물이 4.2%라면 비교는 분명해진다. 주식은 실적 전망이 바뀌면 손실이 커질 수 있지만, 국채는 만기와 이자 구조가 명확하다. 연기금, 보험사, 대형 자산운용사처럼 큰 자금을 굴리는 기관일수록 이 계산을 더 엄격하게 한다.
성장주가 더 크게 흔들리는 구조
금리가 오르면 자금 이동만 일어나는 게 아니다. 주식의 적정가치를 계산할 때 쓰는 할인율도 함께 올라간다. 미래 이익의 현재 가치를 구할 때 기준 금리가 높아지면, 같은 이익 전망을 가진 기업도 현재 평가는 낮아진다.
당장 돈을 많이 버는 기업보다 몇 년 뒤 성장을 기대받는 기업일수록 이 영향이 크다. 미국 금리가 빠르게 오를 때 나스닥 중심 시장이 더 크게 조정받는 이유가 여기에 있다.
한국 증시까지 같이 흔들리는 이유
미국 국채 금리 상승은 미국 안에서 끝나지 않는다. 달러 자산의 기준 수익률이 올라가면 신흥국 시장에서 자금이 빠져나갈 가능성도 커진다. 해외 투자자 입장에서는 환율 위험을 감안해도 미국 채권이 더 매력적으로 보일 수 있기 때문이다.
10년물이 4%를 넘는 구간에서는 외국인 비중이 높은 한국 증시도 동반 압력을 받기 쉽고, 달러 강세가 겹치면 주가 하락과 환율 상승이 동시에 나타나기도 한다.
지금 보유 종목에 바로 적용하는 방법
거창한 전망보다 확인할 숫자를 정해두는 편이 낫다.
- 미국 10년 국채 금리가 4% 위에서 오르는지, 내려오는지 방향을 먼저 확인한다.
- 보유한 배당주의 배당수익률이 국채 금리보다 얼마나 높은지 비교한다.
- PER이 높은 성장주 비중이 크다면 금리 상승기에 변동성이 커질 수 있음을 감안한다.
- 외국인 자금 흐름과 달러 환율을 함께 확인한다.
배당수익률 2.5%짜리 주식을 들고 있는데 10년물이 4.3%라면, 그 차이를 실적으로 메울 수 있는지 따져봐야 한다. 실적 개선이 약하고 주가가 이미 비싸다면 버티는 근거가 약해진다. 반대로 금리가 4% 아래로 내려오고 기업 이익 전망이 유지된다면 주식시장에는 숨통이 트일 수 있다.
시장이 흔들릴 때 먼저 볼 숫자
주식시장은 감정으로 움직이는 것처럼 보여도, 큰 자금은 수익률 비교를 보고 이동한다. 10년물이 4%를 넘으면 채권 수익률이 주식 배당수익률을 앞서는 구간이 넓어지고, 그 흐름이 이어지면 주가에는 하락 압력이 쌓인다.
주가가 왜 빠지는지 막연하게 느껴질 때는 기업 뉴스보다 미국 10년물 금리를 먼저 확인하는 습관이 필요하다. 금리 방향을 파악했다면, 연준의 기준금리와 장기금리가 왜 다르게 움직이는지도 함께 살펴보면 전체 그림이 잡힌다.